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温和“去杠杆”将成主旋律

上周,人民银行发布的《第一季度货币政策执行报告》中,以专栏的形式回应近日市场关注的“缩表”问题时指出,央行的资产负债表受到更为复杂因素的影响,不能简单与国外央行的“缩表”类比。中国央行的“缩表”不一定意味着收紧流动性。也就是说,中国央行缩表扩表不等于货币政策变化,缩表不等于收紧流动性,也不等于去杠杆。

市场产生“误解”并非空穴来风。从高层定调“去杠杆、降泡沫、防风险”,到一行三会密集出台规定,严厉惩处某些处于灰色地带的金融行为,到一季度因季节性等因素客观发生“缩表”,完整的逻辑链不免令市场对央行货币政策转向、流动性趋紧产生联想。

银监会也出面消解“市场误解”。针对近期市场反应较大,认为监管政策密集出台,用力过猛而导致市场调整,银监会审慎规制局局长肖远企12日在监管重点工作通气会上说,“我觉得可能是市场对相关政策有一些误解,或者误会,导致紧张。”

肖远企强调,银监会出台政策对潜在的影响进行过充分评估,包括对经济的影响,对市场的影响,对于银行业经营行为的影响。所以在操作范围,包括一些要求的结构方面、力度方面,都有很好的把握。

一行一会的上述表态,有安抚市场情绪,调整市场预期的目的,但并不等于既定的“去杠杆、降泡沫、防风险”方针发生变化。阐释政策逻辑、消除市场过度反应,本身也在防风险,而去杠杆不仅仍将继续,而且没有轻易动摇的理由。

央行一季度货币政策报告中,具体数据可以佐证。

一季度贷款利率比去年四季度大幅上升至5.53%,当季金融机构超储率大降至1.3%,为2011年以来的最低点,反映流动性趋于紧张。

央行报告表示,一季度上调政策利率一方面属于随行就市,不宜与加息划等号,另一方面有利于去杠杆、抑制泡沫、防范风险,符合中央经济工作会议精神。下一阶段将“有机衔接监管政策出台的时机和维护流动性基本稳定的平衡”。

银监会也做了类似表述:“将坚定不移地按照既定监管思路和方向,开展监管行动的同时,也充分考虑银行业风险实际,科学把握力度和节奏,稳妥有序推进。”

央行货币报告里有这样一句话:“中国央行资产负债表的变化与保持银行体系流动性基本稳定可以并行不悖。”结合银监会表态,此话可以解读为,坚持“去杠杆、降泡沫、防风险”方针前提下,金融管理部门将更充分考虑市场承受力。事实上,4月份央行资产负债表已重新转为“扩表”。综合以上,想告诉市场的话应该是将会更温和地去杠杆、撇泡沫。

上周四,中美宣布已经就十大贸易问题达成初步协议,涉及行业包括牛肉、天然气以及银行、跨境结算、电子支付等金融相关领域。如美国商务部长罗斯称,中美两国关系达到历史新高度,十项初步协议意味着中美两国开启了新的沟通与合作。

两个体量最大的经济体达成协议,基本避免了发生贸易战的可能,对中美两国对世界经济都是一大利好。

本文来源:深圳商报

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